预测市场是什么？Polymarket、Kalshi 等平台如何运作（2026 指南）

预测市场是什么？

预测市场会列出结果明确、可验证的问题——“X 会胜选吗？”“美联储 12 月会降息吗？”“A 队今晚会赢吗？”——让参与者交易每个可能答案的股份。价格随买卖变动，因此市场价格就成为一个即时、以资金加权的概率估计。

与博彩公司不同，交易所型预测市场的经营者并不设置价格。以 Polymarket 为例，官方文档写明价格“不是由 Polymarket 设置，而是由用户彼此交易的供需决定”^[2]。在美国，这类工具若在指定合约市场（DCM）上市，就属于由商品期货交易委员会（CFTC）监管的事件合约^[5]。

可以交易哪些主题？

常见类别包括政治与选举、经济（通膨、利率）、体育、加密货币价格、天气、文化与科技。Polymarket 的手续费表列出加密、体育、金融、政治、经济、文化、天气、科技与地缘政治等类别 ^[10]。

预测市场的价格怎么看？价格如何代表概率

多数真钱预测市场采用二元合约：每个市场有“是”与“否”两种股份，结算后只有一种可兑换 1.00 美元，另一种归零 ^[1]。由于一股“是”加一股“否”永远等于 1 美元，在 Polymarket 上 0.60 美元的“是”买单与 0.40 美元的“否”买单可以撮合，用 1 美元抵押品铸造一组新股份 ^[2]。

范例：把价格读成概率

• “是”成交价 0.62 美元 → 市场隐含约 62% 概率。
• 以 0.62 美元买入 100 股“是”，需支付 62 美元（另加手续费）。事件发生可得 100 美元；未发生则得 0。
• 隐含概率只是估计：价差、手续费、流动性不足与交易者偏误，都代表它不是保证。

手续费如何影响价格

两大平台的手续费公式都在 50% 价格时最高，越接近 0% 或 100% 越低：

• Kalshi：标准吃单（taker）手续费 = 无条件进位(0.07 × 合约数 × P × (1 − P))，多数市场每 100 口约 0.07–1.75 美元；部分系列另有挂单（maker）费或不同乘数 ^[11]。
• Polymarket（国际版）：手续费 = 股数 × 费率 × p × (1 − p)，只向吃单方收取；截至 2026 年 11 月 2 日，各类别费率从 0（地缘政治）到 0.07（加密）不等，挂单方免手续费，部分费用用于挂单返佣 ^[10]。

订单簿与自动做市商（AMM）有什么不同？

撮合买卖双方主要有两种方式：

• 中央限价订单簿（CLOB）。交易者以自订价格挂出买卖单，价格交叉时成交。Polymarket 采“混合式去中心化”CLOB：由营运方在链下撮合已签名的订单，成交后通过 Polygon 上的智能合约原子化结算，用户在结算前保有资产托管权 ^{[2] [12]}。自 2026 年 4 月 28 日起，Polymarket CLOB V2 改用以 USDC 支撑、位于 Polygon 上的 pUSD 作为抵押品 ^[13]。Kalshi 同样是订单簿交易所，分别收取吃单与挂单费 ^[11]。
• 自动做市商（AMM）。由定价算法持续报价，并在每笔交易后调整价格，因此即使市场清淡也一定有对手方。例如 Manifold 采用“限价单与自动做市商的组合”：交易先与限价单成交，再与 AMM 成交 ^[14]。

流动性充足时，订单簿价格较紧；AMM 保证流动性，但大额交易对价格的冲击较大。

预测市场如何结算？由谁决定结果？

每个市场都有书面规则，订明结算来源、截止日与特殊情况。Polymarket 提醒：“市场标题描述问题，但规则才决定如何结算”^[1]。

Polymarket 与 UMA 乐观预言机

1. 提案：任何人都可提出结果，并缴交保证金（通常为 750 pUSD）。
2. 挑战期：2 小时。无人异议即完成结算（总计约 2 小时）。
3. 争议：异议者缴交等额保证金。第一次争议会触发重新提案；第二次争议则升级至 UMA 的数据验证机制（DVM），经 24–48 小时讨论后由 UMA 代币持有者投票。有争议的结算约需 4–6 天。
4. 兑付：胜出股份兑换 1.00 美元，落败股份为 0；少数“未知/50-50”情况下，每股兑换 0.50 美元 ^[1]。

UMA 表示其 DVM 是一种谢林点投票，需取得 65% 已质押 UMA 的多数，未投票或投给少数方者会被罚没 ^[15]。Polymarket 的短期加密货币“涨/跌”市场则改用 Chainlink 时间加权平均价（TWAP）结算 ^[1]。

受监管交易所

在 Kalshi、Polymarket US 等受 CFTC 监管的平台上，结果由交易所依各合约公布的规则及其 DCM 监管义务判定 ^{[5] [16]}。请务必阅读合约条款中的确切结算来源。

预测市场合法吗？美国、英国、欧盟与亚洲现况

以下为 2026 年 11 月 2 日的状态，变化很快——使用任何服务前，请先查核平台公告与当地主管机关。

美国

• 联邦层级：CFTC 监管在 DCM 上市的事件合约。Kalshi 于 2020 年 11 月获指定 ^[5]；QCX LLC（现名 Polymarket US）于 2025 年 7 月 9 日获指定，CFTC 并于 2025 年 11 月修订命令，允许通过经纪商/期货佣金商（FCM）中介交易 ^{[4] [16]}。
• Polymarket 的历史：2022 年 1 月，CFTC 以提供未注册的事件型二元期权为由，对 Polymarket 营运商处以 140 万美元罚款，并要求结束不合规市场 ^[17]。国际版 polymarket.com 对美国用户仍为仅可平仓 ^[3]。
• 各州与体育合约之争：多州主张体育事件合约属无照赌博，法院见解分歧：第三巡回上诉法院合议庭以多数意见在新泽西案支持 Kalshi 的联邦优先论点 ^[18]；而第六巡回上诉法院于 2026 年 9 月 25 日（俄亥俄与田纳西案）认定州赌博法未被联邦法排除 ^[6]。
• CFTC 新规：2026 年 10 月 19 日，CFTC 发布临时最终规则，将州或部落许可的赌场类博彩产品排除于“交换（swap）”定义之外，并另提出规则草案，拟将特定事件合约纳入该定义；意见征询至 2026 年 11 月 18 日 ^{[19] [20]}。
• PredictIt 并非 DCM，而是依 CFTC 幕僚不采取行动函（14-130 号函，2025 年 7 月经 25-20 号函修订，转由非营利的 Prediction Market Research Consortium 营运）运作 ^[21]。

英国

英国博彩委员会表示，现有预测市场产品看来属于“投注中介”，类似投注交易所，经营者“无法将自己归类为非博彩产品”。未持英国执照的业者不应以英国消费者为目标或与其交易，无照经营属刑事罪行 ^[9]。

欧盟例子：西班牙

西班牙消费部已对 Polymarket 与 Kalshi 展开处罚进程并下令预防性封锁，将其视为需取得西班牙执照的博彩 ^[22]。Polymarket 也将法国、德国、意大利、比利时、波兰等列为受限地区 ^[3]。

亚太地区

• Polymarket 将台湾地区、新加坡、泰国与澳洲列为仅可平仓，并在网站前端限制日本与南韩 ^[3]。
• 台湾地区：《刑法》第 266 条将以互联网等电子通信方式赌博列为犯罪；意图营利提供赌博场所者处罚更重 ^[23]。
• 香港：与未获发牌的庄家投注属违法，明知而推广或协助此类投注者可被重罚 ^[24]。
• 中国大陆：开设赌场（包括通过网站或应用程序）以及组织中国公民出境赌博均属刑事犯罪 ^[25]。

预测市场、博彩公司与投注交易所有什么差别？

投注交易所的 Lay 是押注某事不会发生；Betfair 按单一市场的净赢额收取佣金 ^{[26] [27]}。英国博彩委员会明确将预测市场比作投注交易所 ^[9]。

bet365 属于哪一种？

bet365 是总部位于英国、以数字为主的在线博彩公司。截至 2026 年，它并未提供预测市场；2026 年的报导未发现任何与其相关的公开 CFTC 或 NFA 申请文档，知情人士向 DeFi Rate 表示其目前没有在美国推出事件合约的计划，但仍在观察此领域 ^{[7] [28]}。Fanatics、DraftKings 与 FanDuel 等美国博彩品牌则已推出预测市场产品 ^[28]。

有哪些预测市场平台？各平台介绍

Polymarket（国际版）

加密原生交易所，采混合式 CLOB，在 Polygon 上链上结算，抵押品为 pUSD ^{[2] [13]}。多数市场通过 UMA 乐观预言机结算 ^[1]。在受 OFAC 制裁地区完全封锁，在许多其他地区仅可平仓；Polymarket 禁止使用 VPN 规避限制 ^{[3] [29]}。

Polymarket US

由 QCX LLC 营运的独立交易所，为 CFTC 指定合约市场（2025 年 7 月 9 日获指定），2025 年 11 月获准中介交易 ^{[4] [16]}。可用范围与上市市场因州而异。

Kalshi

CFTC 于 2020 年 11 月指定 KalshiEX LLC 为合约市场（2020 年 11 月 4 日公布）^[5]。以美元计价的订单簿，公开吃单/挂单手续费公式 ^[11]，并提供 REST、WebSocket 与 FIX API ^[30]。其体育合约在多州面临诉讼 ^[6]。

PredictIt

非营利、以研究为导向的美国市场，依 CFTC 不采取行动函运作，现由 Prediction Market Research Consortium 营运 ^[21]。

Manifold

虚拟货币（play-money）市场：其货币 mana“无法兑换成现金”，任何人都能创建问题 ^[14]。Manifold 已于 2025 年 3 月结束真钱“sweepcash”抽奖机制 ^[31]。

Augur

最早的去中心化预测市场协议之一。截至 2026 年 11 月，其 FAQ 表示市场应用程序“尚未重新上线”，目前重点在新的预言机架构 ^[32]。

Klash

Klash 自称是“情绪驱动的 Web3 预测市场，让用户在链上押注即时的 Twitter 争议话题”，建构于 Aptos。网站目前只有候补名单；我们无法查证其是否已公开上线、监管状态或手续费，请视为早期项目 ^[8]。（请勿与名称相近的 Kash 或 ClashPicks 混淆。）

bet365

持牌固定赔率博彩公司；截至 2026 年 11 月 2 日并非预测市场 ^[7]。

预测市场平台对比表（2026 年 11 月）

来源：^{[10] [3] [13] [4] [5] [11] [21] [14] [32] [8] [7]}。本表链接均为官方网站一般链接，并非联盟链接。

赔率与预测市场数据从哪里来？

价格数据是分析的原料。Polymarket 与 Kalshi 都为自家市场提供官方 API ^{[33] [30]}。若需要博彩公司与交易所赔率，我们推荐 Odds-API.io 合作链接：官方表示涵盖 450 家以上博彩公司（包括 bet365 与 Betfair Exchange），提供 REST 与 WebSocket，并有给 AI 助理用的官方 MCP 服务器 ^[34]。替代选择是 SportsGameOdds 合作链接，同时提供博彩公司与 Kalshi、Polymarket 的价格 ^[35]。完整比较请见我们的 AI 与代理指南。

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交易预测市场有哪些风险？

• 全额损失：股份可能到期归零。
• 结算风险：结果依书面规则与预言机/交易所流程判定，可能与标题给人的印象不同 ^[1]。
• 流动性与手续费：订单簿稀疏与手续费会拉大价格与真实概率之间的差距 ^{[11] [10]}。
• 法律风险：在未获授权的地区使用平台，或规避地区封锁，可能违反条款与当地法律 ^{[29] [9]}。
• 市场滥用：CFTC 表示有权查处事件合约的内线交易与操纵行为，并已和解一宗内线交易案 ^{[36] [37]}。
• 加密资产风险（Polymarket）：钱包安全、智能合约与稳定币风险。

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