預測市場是什麼？Polymarket、Kalshi 等平台如何運作（2026 指南）

預測市場是什麼？

預測市場會列出結果明確、可驗證的問題——「X 會勝選嗎？」「聯準會 12 月會降息嗎？」「A 隊今晚會贏嗎？」——讓參與者交易每個可能答案的股份。價格隨買賣變動，因此市場價格就成為一個即時、以資金加權的機率估計。

與博彩公司不同，交易所型預測市場的經營者並不設定價格。以 Polymarket 為例，官方文件寫明價格「不是由 Polymarket 設定，而是由使用者彼此交易的供需決定」^[2]。在美國，這類工具若在指定合約市場（DCM）上市，就屬於由商品期貨交易委員會（CFTC）監管的事件合約^[5]。

可以交易哪些主題？

常見類別包括政治與選舉、經濟（通膨、利率）、體育、加密貨幣價格、天氣、文化與科技。Polymarket 的手續費表列出加密、體育、金融、政治、經濟、文化、天氣、科技與地緣政治等類別 ^[10]。

預測市場的價格怎麼看？價格如何代表機率

多數真錢預測市場採用二元合約：每個市場有「是」與「否」兩種股份，結算後只有一種可兌換 1.00 美元，另一種歸零 ^[1]。由於一股「是」加一股「否」永遠等於 1 美元，在 Polymarket 上 0.60 美元的「是」買單與 0.40 美元的「否」買單可以撮合，用 1 美元抵押品鑄造一組新股份 ^[2]。

範例：把價格讀成機率

• 「是」成交價 0.62 美元 → 市場隱含約 62% 機率。
• 以 0.62 美元買入 100 股「是」，需支付 62 美元（另加手續費）。事件發生可得 100 美元；未發生則得 0。
• 隱含機率只是估計：價差、手續費、流動性不足與交易者偏誤，都代表它不是保證。

手續費如何影響價格

兩大平台的手續費公式都在 50% 價格時最高，越接近 0% 或 100% 越低：

• Kalshi：標準吃單（taker）手續費 = 無條件進位(0.07 × 合約數 × P × (1 − P))，多數市場每 100 口約 0.07–1.75 美元；部分系列另有掛單（maker）費或不同乘數 ^[11]。
• Polymarket（國際版）：手續費 = 股數 × 費率 × p × (1 − p)，只向吃單方收取；截至 2026 年 11 月 2 日，各類別費率從 0（地緣政治）到 0.07（加密）不等，掛單方免手續費，部分費用用於掛單返佣 ^[10]。

訂單簿與自動做市商（AMM）有什麼不同？

撮合買賣雙方主要有兩種方式：

• 中央限價訂單簿（CLOB）。交易者以自訂價格掛出買賣單，價格交叉時成交。Polymarket 採「混合式去中心化」CLOB：由營運方在鏈下撮合已簽名的訂單，成交後透過 Polygon 上的智能合約原子化結算，使用者在結算前保有資產託管權 ^{[2] [12]}。自 2026 年 4 月 28 日起，Polymarket CLOB V2 改用以 USDC 支撐、位於 Polygon 上的 pUSD 作為抵押品 ^[13]。Kalshi 同樣是訂單簿交易所，分別收取吃單與掛單費 ^[11]。
• 自動做市商（AMM）。由定價演算法持續報價，並在每筆交易後調整價格，因此即使市場清淡也一定有對手方。例如 Manifold 採用「限價單與自動做市商的組合」：交易先與限價單成交，再與 AMM 成交 ^[14]。

流動性充足時，訂單簿價格較緊；AMM 保證流動性，但大額交易對價格的衝擊較大。

預測市場如何結算？由誰決定結果？

每個市場都有書面規則，訂明結算來源、截止日與特殊情況。Polymarket 提醒：「市場標題描述問題，但規則才決定如何結算」^[1]。

Polymarket 與 UMA 樂觀預言機

1. 提案：任何人都可提出結果，並繳交保證金（通常為 750 pUSD）。
2. 挑戰期：2 小時。無人異議即完成結算（總計約 2 小時）。
3. 爭議：異議者繳交等額保證金。第一次爭議會觸發重新提案；第二次爭議則升級至 UMA 的資料驗證機制（DVM），經 24–48 小時討論後由 UMA 代幣持有者投票。有爭議的結算約需 4–6 天。
4. 兌付：勝出股份兌換 1.00 美元，落敗股份為 0；少數「未知/50-50」情況下，每股兌換 0.50 美元 ^[1]。

UMA 表示其 DVM 是一種謝林點投票，需取得 65% 已質押 UMA 的多數，未投票或投給少數方者會被罰沒 ^[15]。Polymarket 的短期加密貨幣「漲/跌」市場則改用 Chainlink 時間加權平均價（TWAP）結算 ^[1]。

受監管交易所

在 Kalshi、Polymarket US 等受 CFTC 監管的平台上，結果由交易所依各合約公布的規則及其 DCM 監管義務判定 ^{[5] [16]}。請務必閱讀合約條款中的確切結算來源。

預測市場合法嗎？美國、英國、歐盟與亞洲現況

以下為 2026 年 11 月 2 日的狀態，變化很快——使用任何服務前，請先查核平台公告與當地主管機關。

美國

• 聯邦層級：CFTC 監管在 DCM 上市的事件合約。Kalshi 於 2020 年 11 月獲指定 ^[5]；QCX LLC（現名 Polymarket US）於 2025 年 7 月 9 日獲指定，CFTC 並於 2025 年 11 月修訂命令，允許透過經紀商/期貨佣金商（FCM）中介交易 ^{[4] [16]}。
• Polymarket 的歷史：2022 年 1 月，CFTC 以提供未註冊的事件型二元期權為由，對 Polymarket 營運商處以 140 萬美元罰款，並要求結束不合規市場 ^[17]。國際版 polymarket.com 對美國用戶仍為僅可平倉 ^[3]。
• 各州與體育合約之爭：多州主張體育事件合約屬無照賭博，法院見解分歧：第三巡迴上訴法院合議庭以多數意見在新澤西案支持 Kalshi 的聯邦優先論點 ^[18]；而第六巡迴上訴法院於 2026 年 9 月 25 日（俄亥俄與田納西案）認定州賭博法未被聯邦法排除 ^[6]。
• CFTC 新規：2026 年 10 月 19 日，CFTC 發布臨時最終規則，將州或部落許可的賭場類博彩產品排除於「交換（swap）」定義之外，並另提出規則草案，擬將特定事件合約納入該定義；意見徵詢至 2026 年 11 月 18 日 ^{[19] [20]}。
• PredictIt 並非 DCM，而是依 CFTC 幕僚不採取行動函（14-130 號函，2025 年 7 月經 25-20 號函修訂，轉由非營利的 Prediction Market Research Consortium 營運）運作 ^[21]。

英國

英國博彩委員會表示，現有預測市場產品看來屬於「投注中介」，類似投注交易所，經營者「無法將自己歸類為非博彩產品」。未持英國執照的業者不應以英國消費者為目標或與其交易，無照經營屬刑事罪行 ^[9]。

歐盟例子：西班牙

西班牙消費部已對 Polymarket 與 Kalshi 展開處罰程序並下令預防性封鎖，將其視為需取得西班牙執照的博彩 ^[22]。Polymarket 也將法國、德國、義大利、比利時、波蘭等列為受限地區 ^[3]。

亞太地區

• Polymarket 將台灣、新加坡、泰國與澳洲列為僅可平倉，並在網站前端限制日本與南韓 ^[3]。
• 台灣：《刑法》第 266 條將以網際網路等電子通訊方式賭博列為犯罪；意圖營利提供賭博場所者處罰更重 ^[23]。
• 香港：與未獲發牌的莊家投注屬違法，明知而推廣或協助此類投注者可被重罰 ^[24]。
• 中國大陸：開設賭場（包括透過網站或應用程式）以及組織中國公民出境賭博均屬刑事犯罪 ^[25]。

預測市場、博彩公司與投注交易所有什麼差別？

投注交易所的 Lay 是押注某事不會發生；Betfair 按單一市場的淨贏額收取佣金 ^{[26] [27]}。英國博彩委員會明確將預測市場比作投注交易所 ^[9]。

bet365 屬於哪一種？

bet365 是總部位於英國、以數位為主的線上博彩公司。截至 2026 年，它並未提供預測市場；2026 年的報導未發現任何與其相關的公開 CFTC 或 NFA 申請文件，知情人士向 DeFi Rate 表示其目前沒有在美國推出事件合約的計畫，但仍在觀察此領域 ^{[7] [28]}。Fanatics、DraftKings 與 FanDuel 等美國博彩品牌則已推出預測市場產品 ^[28]。

有哪些預測市場平台？各平台介紹

Polymarket（國際版）

加密原生交易所，採混合式 CLOB，在 Polygon 上鏈上結算，抵押品為 pUSD ^{[2] [13]}。多數市場透過 UMA 樂觀預言機結算 ^[1]。在受 OFAC 制裁地區完全封鎖，在許多其他地區僅可平倉；Polymarket 禁止使用 VPN 規避限制 ^{[3] [29]}。

Polymarket US

由 QCX LLC 營運的獨立交易所，為 CFTC 指定合約市場（2025 年 7 月 9 日獲指定），2025 年 11 月獲准中介交易 ^{[4] [16]}。可用範圍與上市市場因州而異。

Kalshi

CFTC 於 2020 年 11 月指定 KalshiEX LLC 為合約市場（2020 年 11 月 4 日公布）^[5]。以美元計價的訂單簿，公開吃單/掛單手續費公式 ^[11]，並提供 REST、WebSocket 與 FIX API ^[30]。其體育合約在多州面臨訴訟 ^[6]。

PredictIt

非營利、以研究為導向的美國市場，依 CFTC 不採取行動函運作，現由 Prediction Market Research Consortium 營運 ^[21]。

Manifold

虛擬貨幣（play-money）市場：其貨幣 mana「無法兌換成現金」，任何人都能建立問題 ^[14]。Manifold 已於 2025 年 3 月結束真錢「sweepcash」抽獎機制 ^[31]。

Augur

最早的去中心化預測市場協議之一。截至 2026 年 11 月，其 FAQ 表示市場應用程式「尚未重新上線」，目前重點在新的預言機架構 ^[32]。

Klash

Klash 自稱是「情緒驅動的 Web3 預測市場，讓使用者在鏈上押注即時的 Twitter 爭議話題」，建構於 Aptos。網站目前只有候補名單；我們無法查證其是否已公開上線、監管狀態或手續費，請視為早期項目 ^[8]。（請勿與名稱相近的 Kash 或 ClashPicks 混淆。）

bet365

持牌固定賠率博彩公司；截至 2026 年 11 月 2 日並非預測市場 ^[7]。

預測市場平台比較表（2026 年 11 月）

來源：^{[10] [3] [13] [4] [5] [11] [21] [14] [32] [8] [7]}。本表連結均為官方網站一般連結，並非聯盟連結。

賠率與預測市場數據從哪裡來？

價格數據是分析的原料。Polymarket 與 Kalshi 都為自家市場提供官方 API ^{[33] [30]}。若需要博彩公司與交易所賠率，我們推薦 Odds-API.io 合作連結：官方表示涵蓋 450 家以上博彩公司（包括 bet365 與 Betfair Exchange），提供 REST 與 WebSocket，並有給 AI 助理用的官方 MCP 伺服器 ^[34]。替代選擇是 SportsGameOdds 合作連結，同時提供博彩公司與 Kalshi、Polymarket 的價格 ^[35]。完整比較請見我們的 AI 與代理指南。

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交易預測市場有哪些風險？

• 全額損失：股份可能到期歸零。
• 結算風險：結果依書面規則與預言機/交易所流程判定，可能與標題給人的印象不同 ^[1]。
• 流動性與手續費：訂單簿稀薄與手續費會拉大價格與真實機率之間的差距 ^{[11] [10]}。
• 法律風險：在未獲授權的地區使用平台，或規避地區封鎖，可能違反條款與當地法律 ^{[29] [9]}。
• 市場濫用：CFTC 表示有權查處事件合約的內線交易與操縱行為，並已和解一宗內線交易案 ^{[36] [37]}。
• 加密資產風險（Polymarket）：錢包安全、智能合約與穩定幣風險。

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